Les opérations d’open-market dans l’Eurosystème

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Il existe aussi les émissions de certificats à la BCE : la BCE peut émettre des certificats de dette dans le but d’ajuster la position structurelle de l’Eurosystème vis-à-vis du secteur financier en vue de créer (ou du moins d’accentuer) un certain besoin de refinancement sur le marché.

Les opérations d’échanges de devises appelés aussi swaps de changes, sont des échanges simultanés, au comptant et à terme d’euro contre devise.

Pour finir les liquidités en blanc est un système par lequel l’Eurosystème invite les contreparties à placer des liquidités sous forme de dépôts à terme rémunérés auprès de la BCN de leur état membre. Ils sont uniquement utilisés en vue de retirer des liquidités du marché.

Toutes ces opérations d’open market sont effectuées à l’initiative de la BCE, qui décide également du choix des instruments et des modalités de leur mise en œuvre. Ces opérations peuvent s’effectuer par voie d’appels d’offres normaux, d’appels d’offres rapides ou de procédures bilatérales.

- L’état actuel de l’open-market et de l’Eurosystème

- La crise de 2007 :

Jean-Claude Trichet, ex-Président de la BCE s’est exprimé expliquant les réponses de la BCE face à la crise, lors de l’European American Press Club à Paris, le 20 février 2009. En 2007, une crise financière a frappé les États-Unis et s’est étendu sur tous les marchés financiers et les économies mondiales. Les causes de cette crise étaient les bulles de spéculation, les crédits hypothécaires et les dérivés d’actifs à haut risque. Cela s’est aussi étendu sur le secteur bancaire ayant touché des grandes banques telles que HSBC, Lehmann Brothers ou encore Goldman Sachs.

Face à cette crise qui a fortement marquée l’Union Européenne, L’Euro système devait réagir. Dans son intervention Jean-Claude Trichet explique comment l’Euro système et la BCE ont fait face à cette crise. Celui-ci explique que la réponse face à la crise s’est faite en deux grandes phases :

La première phase a duré d’août 2007 à mi-septembre 2008 et a été caractérisée par une pénurie systémique de liquidité. L’Euro système a injecté à travers la BCE des liquidités importantes pour permettre aux taux d’intérêt de diminuer et aux banques de se refinancer plus facilement. l’Eurosystème a aussi fourni de la liquidité au système bancaire grâce à des procédures d’open market qui, avant ces turbulences n’avaient que très peu ou même pour certaines, jamais été utilisées. La BCE a ainsi injecté des liquidités de la valeur de 200 milliards d’euros par le biais des opérations de réglage fin sous forme d’un appel d’offre à taux fixe. En particulier en réponse à la très forte demande des banques pour un financement à plus long terme, l’Eurosystème a allongé de très peu la durée moyenne de ses prêts aux banques de la zone euro. Ceci a permis de lisser les problèmes sur le taux d’intérêt à court terme et a aussi produit un effet positif sur les conditions des marchés à plus long terme.

Ensuite lors de la deuxième phase à partir de mi-septembre 2008 les risques de crédit ont augmentés, et les tensions se sont propagées des États-Unis à la zone euro. Après cela le marché monétaire a pratiquement cessé de fonctionner. L’Eurosystème a donc intensifié son action pour permettre aux banques de poursuivre leurs activités. Donc d’autres types d’opérations d’open-market ont été utilisées : Ainsi, la BCE a adopté, à titre tout à fait exceptionnel, des opérations de refinancement hebdomadaires et des opérations de refinancement à plus long terme, pour des échéances d’une semaine allant jusqu’à six mois et a augmenté leurs nombres et leurs fréquences. Enfin, la BCE a augmenté la distribution de financements en dollars à ses contreparties, par le biais d’accords de swap conclus avec la Fed, Système fédéral de réserve des États-Unis. Ces coopérations internationales ont permises à la BCE d’effectuer des financements en utilisant le dollar. Ces opérations ont fournis aux banques les liquidités nécessaires pour atténuer les effets de la crise sur le marché monétaire et pour restaurer le bon fonctionnement du marché interbancaire.

Au total, Jean-Claude Trichet nous indique que le bilan de l’Eurosystème a augmenté d’un montant total d’environ 600 milliards d’Euros depuis la fin du mois de juin 2007 jusqu’à aujourd’hui, soit une augmentation de la taille de 65%. Et que ceci a permis de rétablir la confiance entre les agents économiques et les banques mais aussi entre les banques elles-mêmes dans le marché monétaire, le marché financier et l’économie réelle.

- Les répercussions de la crise en Grèce :

La crise laisse toujours une marque sur certains pays aujourd’hui comme la Grèce. Entre 2000 et 2007 la Grèce avait vu son PIB augmenter de 4,2% et une économie plutôt positive. Cela a changé avec la crise financière de 2007, notamment avec la dette publique de ce pays qui passe à 12,7% du PIB en 2009. Conséquemment, les sonnettes d’alarmes ont été tirées dans la zone euro et l’Euro système devait faire face à la crise grandissante de la Grèce. Selon le journal « les échos », l'Eurosystème aurait « prêté » plus de 130 milliards d'euros à la Grèce : dans le cadre du programme d'achats lancé en mai 2010, la BCE aurait acquis 40 milliards d'euros de titres grecs et elle aurait fourni (en fin février) 90 milliards d'euros de liquidités à des établissements grecs en échange d'obligations helléniques.

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De ce fait, l’Euro système a injecté plus de 100 milliards d’euros en Grèce en utilisant des opérations d’open-market et plus spécifiquement en achetant des titres et en fournissant des liquidités aux banques. D'après une étude de JP Morgan datant de mai 2011, « avec 81 milliards de capital et de réserves, l'Eurosystème a les moyens de faire face à une décote de la dette grecque, même de 50 % (de la valeur nominale) ». Dans ce scénario très défavorable, les pertes pour l'Eurosystème s'élèveraient à 35 milliards d'euros, d'après les estimations de la banque d'affaires.

- Dernièrement et prochainement… :

Dernièrement, la Banque Centrale Européenne a annoncé en Juin 2014 qu'elle procéderait dans un futur proche à une série d'opérations de refinancement ciblées