Cas Delta. Module : Finances d’Entreprise.

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Ou accident l’année 3 retournement du marché = -20% sur les années 3,4,et 5 : entrée d’un concurrent chinois

Quels sont les flux générés par le projet qui reviennent aux actionnaires après avoir supporté l'emprunt ? Quelle est la VAN créée pour les actionnaires ? Que pensez vous de l’évolution du taux requis par les actionnaires ?

2/ LES CRITERES DE CHOIX : COMPARAISON DE DEUX PROJETS

La société DUCROUX fait du moulage de pièces plastiques. Elle vient de passer un contrat avec un fabricant d'accessoires automobiles pour un nouveau type de pièces qui nécessiterait une nouvelle presse.

Le contrat porte sur un CA supplémentaire de 160 000 € par an

Elle peut se procurer une presse d'occasion au prix de 32 000€ ; Elle serait hors d'usage d'ici 5 ans. Dans ces conditions, les charges provenant de cette nouvelle fabrication seront de 144 000 € amortissements exclus.

Elle peut se procurer une presse neuve au prix de 160 000€ qui peut durer 10 ans ( sa valeur résiduelle peut être estimée à sa valeur comptable nette) . Les charges de fabrication seraient alors de 110 000 € amortissements exclus.

(Le Besoin en fonds de roulement supplémentaire pour ce projet est de 8 000€.)

1/ Quel projet choisira la société DUCROUX en fonction des différents critères de choix que vous connaissez ?

le taux d’actualisation retenu est de 10% (coût moyen pondéré du capital) ( IS= 33 %)

2/ Quelles sont les limites à la comparaison de ces deux projets.

3/ REMPLACER ?

La société DUPONT souhaite remplacer une machine de valeur nette comptable 50.000 € (amortie linéairement, il reste 2 ans) par une nouvelle machine de valeur 500.000 € amortissement linéaire sur 5 ans. L’ancienne machine aurait pu durer encore 5 ans, mais avec la nouvelle machine, on fera 200.000 € d’économie de dépenses chaque année. La valeur résiduelle peut être estimée à 0 en fin de cinquième année par mesure de prudence. Impôt sur les bénéfices : 30% ; l’ancienne machine serait revendue 20000 € .

Coût moyen capital pour un même niveau de risque = 15%.

Le remplacement doit-il se faire?

4/ Cas de l’examen de 2015

La société ECOVERT s’est spécialisée dans le recyclage des bouteilles en plastique, obtenues à partir du tri sélectif qui permet d’obtenir de nouvelles fibres de polyester pour fabriquer des vêtements en fibre polaire. Pour information : lors du processus de recyclage, la fibre de PET est cassée pour obtenir des éléments de base ou "monomères" à partir desquels on pourra fabriquer de nouveaux matériaux complexes ou "polymères". Avec une tonne d’emballages en PET, on peut ainsi fabriquer 725 couettes ou 1813 pulls en fibre polaire.

Le comité de direction étudie la possibilité de construire une nouvelle unité de production pour répondre à une demande croissante.

Sur un terrain qui serait acquis en fin N+1 d’une valeur de 400 000 €, elle pourrait construire cette unité en N+2 ; cette unité serait opérationnelle en N+3 ; le coût des bâtiments serait de 3 000 000 € (amorti linéairement sur 10 ans ) et celui des installations techniques de 6 000 000€ (amortis linéairement sur 5 ans) ; Les amortissement démarrent à la mise en service, c’est à dire à partir de N+3.

Les informations sur le marché permettent au dirigeant de la société d’élaborer des prévisions d’activité sur 5 ans, c’est à dire jusqu’à N+7 (voir Annexe)

La politique financière menée par la société lui fait limiter son endettement à 30% de l’ensemble des ses ressources financières et le taux actuel des emprunts qu’elle peut se procurer à moyen terme est de 5%. Le β de la société est estimé à 1.2 ; le taux sans risque est de 2.8 % et la prime de risque du marché est de 6% (soit un coût requis pour les fonds propres de 10%)

TRAVAIL A FAIRE

1/ Etablir le compte de résultat prévisionnel du projet et le tableau des flux économiques générés par ce projet

2/ La direction peut-elle assurer aux actionnaires que ce projet créera de la valeur pour eux (arrondir le taux d’actualisation au % supérieur).

ANNEXE 1

Produits et charges d’exploitation prévisionnels supplémentaires générés par le projet (en K€)

N+3

N+4

N+5

N+6

N+7

Chiffre d’affaires

5000

6000

6000

6000

6000

Dépenses d’exploitation

2500

2800

2800

2800

2800

EBE

2500

3200

3200

3200

3200

Le besoin en fonds de roulement d’exploitation représente 15% du Chiffre d’Affaires et doit être financé dès le début de l’activité (début N+3 = Fin N+2)

La valeur résiduelle de l’actif immobilisé, à la fin de N+7, peut être estimée à la valeur nette comptable

Le taux de l’impôt sur les sociétés est de 30%.

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