Analyse de cas DELPHA

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Contraintes

La banque exigera le remboursement du solde des emprunts si l’entreprise a un ratio de couverture des intérêts inférieur à trois. Delfa a une capacité limitée pour l’impression et l’entreposage. Elle s’attend également à réaliser au minimum un rendement du capital investi de 10% après impôt.

Préférences des parties prenantes

L’actionnaire principal (Tom Delfino) est intéressé à acquérir l’entreprise A&R pour augmenter la croissance de Delfa dans le secteur de l’imprimerie. Il croit que l’imprimerie jouera toujours un rôle important et qu’il faut trouver de nouvelles possibilités de croissance. Tom Delfino a toujours pensé que le niveau des bénéfices est optimal lorsque les presses offset fonctionnent continuellement pour exécuter un volume élevé de gros travaux.

Le vice-président (Chris Farugia) veut satisfaire la clientèle et cherche continuellement des moyens de combler leurs besoins.

Giani, appuyé par Joly, a proposé que Delfa développe son service d’entreposage.

Singh préfèrerait que Delfa se concentre davantage sur son activité principale soit l’impression de documents.

Analyse financière

Après analyse des informations fournies pour les cinq derniers exercices se terminant le 31 octobre, nous constatons que la capacité de Delfa de payer ses obligations à court terme avec sa liquidité à court terme augmente légèrement depuis cinq ans. Le ratio de fond de roulement étant passé de 2.15 à 2.61 sans jamais avoir reculé. Delfa n’a pas de problème de liquidité. Le ratio d’endettement est de 1.04 pour 2008 et est stable depuis trois ans. La marge bénéficiaire brute s’est maintenue à environ 30% pendant les cinq dernières années. Le ratio de couverture des intérêts est de 7.24 pour l’année 2008. Delfa respecte tout à fait l’exigence de la banque qui veut que ce ratio soit supérieur à 3.0. Ce ratio est le plus élevé des cinq dernières années. Les clients de Delfa ont commencé à prendre plus de temps pour régler leurs factures, le délai de recouvrement passant en moyenne de 29 à 33 jours. En 2008, Delfa avait un bénéfice net équivalent à 4.28% des ventes.

Le bénéfice net prévisionnel pour 2009, malgré des ventes presqu’identiques à l’année 2008 diminue à 3.01 % des ventes. Le coût des produits vendus représentant 71.67%, il reste une marge bénéficiaire brute de 28.33%. De plus, les autres charges semblent augmentées pour 2009. Malgré tout, le ratio de couverture des intérêts projetés en 2009, bien qu’ayant diminué, est de 5.55 ce qui respecte toujours l’exigence de la banque. Les prévisions de ce ratio pour 2010 avec la perte du client ICC diminue à 0.21. L’entreprise doit absolument faire une action s’il est ne veut pas que la banque demande le remboursement du solde des emprunts. Pour les calculs, veuillez vous référez à l’annexe A.

On remarque également que selon les données prévisionnelles par activité de 2009, la marge sur coûts variables et le bénéfice brut pour l’entreposage sont plus élevés selon le pourcentage des ventes que l’activité d’impression. Toutefois, l’apport par m2 est plus élevé pour le service d’impression.

ENJEU PRINCIPAL

Perte d’un client important (ICC) qui aura un impact majeur sur les revenus et les bénéfices de l’entreprise menant au rappel du prêt par la banque.

Analyse des options

Le statut quo n’est pas vraiment une option puisque selon les prévisions, il y aura rappel des prêts en 2010 si Delfa ne trouve pas d’autres options.

Option 1 : Acquisition de R & A

Avantages :

- La création d’une synergie au niveau des deux entreprises permettrait d’économiser 250 000$ en frais fixe de vente et d’administration.

- R&A est située proche de Delfa, ce qui veut dire que les deux emplacements seraient situés près de leur clientèle et de l’entrepôt de Delfa.

- R&A permettrait à Delfa d’augmenter sa part de marché. Les deux entreprises sont complémentaires puisque Delfa est spécialisée en impression offset et que R&A est davantage spécialisée dans l'impression numérique.

- 90% des produits de R&A proviennent de 250 clients, ce qui contribue à diminuer la perte de revenus lorsqu'un client fait faillite ou qu’il change de fournisseur

- La majorité des clients resterait si l'emplacement de l'atelier de R&A demeure le même.

- En acquérant R&A, Delfa acquière aussi un logiciel d’ordonnancement des travaux d’impression numérique qui est plus efficace que son logiciel. Celui-ci permettrait de mettre fin aux goulots d’étranglement actuels créés par l’augmentation de la demande d’impression numérique dans l’entreprise.

- La banque est prête à financer un projet d’acquisition (nouvelle possibilité de croissance) pour un montant total de 2.5 M$.

- Le vendeur est prêt à financer le solde du prix d’achat sur trois ans

Inconvénients :

- L'acquisition nécessiterait un emprunt additionnel, ce qui viendrait augmenter le ratio d’endettement déjà élevé de l’entreprise.

- Le prêt de la banque ne couvre pas entièrement le prix d’achat demandé pour l’acquisition de R&A. Delfa devra trouver 1.5 M$ additionnel sur 3 ans.

- Les employés de R&A sont syndiqués, jeunes et ont peu d'expérience dans l'impression offset. Toutefois, ils maîtrisent bien les technologies pour l’imprimerie numérique

- Tom Delfino croit que Delfa doit concentrer ses efforts dans l’impression offset

Analyse quantitative :

Nous avons utilisé la valeur actualisée nette des entrées et des sorties de trésorerie (VAN) pour comparer les différentes options qui s’offre à DELFA. De plus, l’approche différentielle a été utilisée pour déterminer la variation du bénéfice net attendue à l’état des résultats pour l’année 2010.

Après l’analyse des états financiers 2008 de R&A et en prenant l’hypothèse que la