Avantages et incovéniants du régime fixe et flottant

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Question #2 :

Il existe 2 types de produits dérivés sur taux de change : Les contrats à terme et les options.

Les contrats à terme

Le contrat à terme est un engagement légal de livrer ou de prendre livraison d'une quantité d'un actif désigné à un prix spécifique et à une date définie. Le contrat oblige chacun des deux partis à s’exécuter. Le sous-jacent peut être une matière première (blé, pétrole,or…) ou un actif financier (taux, cours…)[15], dans notre cas on étudiera les contrats à terme sur produits dérivés.

Un contrat à terme est utilisé pour deux raisons principales :

- La spéculation : dans le cas d'un contrat à terme sur produits dérivés, on peut spéculer sur une hausse du taux de change dans l'optique faire des bénéfices.

- La couverture : grâce au contrat à terme, on peut se couvrir contre des hausses ou des baisses de taux de change. Par exemple une entreprise qui a des redevances envers une entreprise étrangère va pouvoir se couvrir contre une hausse du taux de change.

On différencie un contrat à terme futures (standardisé) d'un contrat à terme forward (sur mesure).

Les contrat à terme futures (standardisé)

Les futures sont des contrats à termes négociés sur les marchés réglementés. Le contrat future est un contrat standard permettant de couvrir plus ou moins partiellement les risques du client. Ainsi par leur standardisation, les futures sont beaucoup plus liquides et donc plus facilement échangeables[16].

Les contrats à terme standardisés sont en général moins cher que les contrats de gré à gré car ils s'échangent au travers d'une chambre de compensation (au TMX ou au CME par exemple).

Voici un exemple de contrat à terme standardisé : L'EUROFX : futures côté sur le CME (chicago mercantile exchange)[17]

Symbole

EUROFX

Sous-Jacent

USD/EUR

Unité de négociation

125 000 EUR

Prix de levée et prime

Il n'y a pas de prix de levée (strike price) et de prime dans un futures.

Taille du tick

Tick :$.00005 par euro ($6.25/contrat)

C'est à dire que le prix du contrat va varier par palier de $6.25 pour chaque tick.

Marge

3.550 USD

Type de contrat

Un future n'a pas de style (style européen, asiatique, américain...)

Règlement à la levée

Livraison physique : Livraison en euro

Échéance

Mars, juin, septembre, décembre

Fin du trading

9:16 a.m. heure centrale (CT) sur le deuxième jour qui précède le 3eme mercredi du mois (généralement lundi)

La plupart du temps les contrats à terme sont échangés juste avant l'échéance du contrat, c'est pour cela que sur le site du CME il y a beaucoup de contrats dont l'échéance est Juin 2016 (339,771 contrats), puis de moins en moins de contrats au fur et à mesure du temps : septembre 2016 (2,465 contrats), décembre 2016 (1,008 contrats) et ainsi de suite jusqu'en septembre 2017 (20 contrats). On achète les contrats avec l'échéance la plus proche car ce sont les contrats les plus liquides.

Les contrats à terme forwards (sur mesure)

Les Forwards sont des contrats à termes négociés sur le marché OTC (Over The Counter ou marchés de gré à gré).

Pour connaître les spécificités d'un contrat à terme de gré à gré nous avons rencontré Ali Akbulut : Analyste en valeurs mobilières au sein de la banque Laurentienne Inc. Ali a aussi déjà travaillé dans le risque management et a fait de la recherche en trading stratégies à HEC Montréal.

D'après Ali, toutes les spécificités d'un contrat à terme peuvent être modifiables, du moment que les deux parties trouvent un accord.

Voici un récapitulatif des spécificités du contrat EUROFX de gré à gré[18] :

Symbole

EUROFX

Sous-Jacent

Le sous-jacent peut porter sur n'importe quel taux de change par rapport à l'euro

Unité de négociation

L'unité de négociation peut changer

Taille du tick

Le tick est modifiable

Marge

La marge est modifiable et est souvent plus grande sur le marché des contrats à terme gré à gré afin d'éviter le risque (ce sont surtout les grosses entreprises qui vont utiliser ce type de contrats).

Il existe aussi des limites de marge (marge recall)

Règlement à la levée

Le règlement peut se faire en espèce ou sous forme physique

Échéance

On peut aussi modifier l'échéance et la date de fin du trading

D'une manière générale toutes les spécificités sont très flexibles on peut même effectuer une moyenne des tous les taux de change de la période du contrat pour définir le taux de change à la fin du contrat.

Les options :

Une option est un produit dérivé qui établit un contrat entre un acheteur et un vendeur. L'acheteur de l'option