Politique monétaire

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Aujourd’hui, dans la BCE, il y a un seul taux de réserve pour toute l’assiette : 2%.

Ce qui est assujetti :

- dépôts à vue

- dépôts à terme bancaire d’une maturité inférieure à 2 ans

- dépôts bancaires remboursables avec un préavis inférieur à 3 mois

- titres émis avec une maturité de moins d’un an

→ Tous ces passifs sont dans M3.

En général, les réserves obligatoires des établissements de crédit ne sont pas rémunérées.

Pour les établissements de crédit, les réserves obligatoires sont des emplois forcés et le fait qu’elles ne soient pas rémunérées est un manque à gagner → cela va amputer ses résultats.

Les ressources monétaires des établissements de crédit ont donc un coût supplémentaire. La banque répercute ce coût sur les clients avec le taux → cela a un coût sur les crédits bancaires.

Les réserves obligatoires sont parfois rémunérées : la BCE les rémunère

→ Les réserves obligatoires stabilisent les taux d’intérêt CT.

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- Les opérations d’open market

C’est une action de la Banque Centrale qui passe par l’offre de monnaie centrale.

Dans les grandes économies développées : Rencontre entre O et D de monnaie centrale se fait sur le marché de monnaie centrale : Open market→5encontre entre la BC et les établissements de crédit.

C’est un marché libre : la BC agit avec des incitations et non pas avec des restrictions.

Ces opérations d’open market sont principalement des opérations qui se font sous forme de pensions mais aussi à travers des opérations d’achat et de vente fermes (la BC achète des titres en contrepartie de monnaie centrale).

→ Etablissement de crédit a un besoin en monnaie centrale → Opération d’achat et de vente ferme

Il vend à la Banque Centrale des titres (titres d’État, bons du Trésor).

La Banque Centrale rémunère en monnaie centrale.

La pension est temporaire, réversible : l’établissement de crédit va obtenir la monnaie centrale pour une durée déterminée. L’établissement de crédit demande de la monnaie centrale à la BC en échange de titres, on se décide sur le terme de l’opération et à la date prévue, on inverse. Dans une opération de pension, on précompte les intérêts : on déduit le nombre de semaines du taux du titre.

En pratique, la BCE fait ses opérations d’open market à des dates précises, régulières (ex: les mardis).

La BCE a une très forte préférence pour les opérations de pension:

- Opération principale de refinancement à CT (toutes les semaines pour une durée d’une semaine) :

La BCE annonce aux établissements de crédit un taux d’intérêt planché (taux REFI ≈ 3,25%) en dessous duquel elle ne répondra pas et le BCE demande aux banques de faire des offres.

La BCE sert les propositions qui ont les taux les plus élevés

→ la BCE influence ainsi les banques commerciales.

- Opération de refinancement à LT (à 3 mois) : offrir du refinancement plus stable à des établissements de crédit qui en auraient vraiment besoin.

Si la BCE voulait durcir sa politique monétaire, elle laisserait faire les remboursements et elle en prêterait moins ou augmenterait ses taux.

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- Les facilités permanentes

Dans les opérations d’open market, la BCE a l’initiative.

Les facilités permanentes sont pour les BC des moyens d’agir sur l’offre et la demande de monnaie centrale en laissant l’initiative aux banques commerciales.

En pratique, les BC ont au moins une facilité d’emprunt (ou de prêt) : la BC dit qu’au titre de sa facilité d’emprunt, elle est toujours disposée à offrir de la monnaie centrale aux établissements de crédit qui en ont vraiment besoin.

Il faut inciter les banques à venir aux facilités permanentes de façon marginale : Taux plus élevé que dans l’open market. (environ 1% supérieur au REFI).

Aux Etats-Unis, cela s’appelle l’escompte.

Il peut y avoir d’autres facilités : Une facilité de dépôts : Les établissements qui a trop de monnaie centrale place à la BC contre rémunération.

Actuellement, le Refi est à 1,25%.

Le taux sur le marché interbancaire est toujours compris entre le taux de la facilité de dépôt et le taux de la facilité de prêt. Aucune opération ne se fera à un taux supérieur à Rm et à un taux inférieur à Rd.

EONIA est un taux interbancaire : Taux d’intérêt moyen sur les opérations interbancaires à 24h.

Une BC qui dispose de facilités marginales parvient à encadrer les taux du marché interbancaire.

Rien n’empêche la BC de resserrer l’intervalle où va es situer le marché interbancaire.

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- Les stratégies monétaires

- La nécessité d’une stratégie monétaire

Une BC ne peut pas mener sa politique monétaire en faisant du pilotage à vue.

Une BC ne peut pas se contenter de laisser venir les événements et de décider au cas par cas de l’attitude à avoir. Entre le moment où une BC va modifier ses instruments de politique monétaire et le moment où cette modification va avoir un effet sur l’objectif final : 12 et 24 mois. La BC doit savoir les évolutions à attendre l’année prochaine.