Change à terme : cours comptant et cours à terme

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Pour effectuer la couverture de l'opération, nous partons du montant à terme soit par exemple 10 millions d'EUR qui nous seront versés par le client (il est acheteur d'USD, vendeur d'EURO). Cette entrée doit être annulée par une sortie, c'est-à-dire un remboursement d'emprunt.

1. Le remboursement à terme de 10 millions d'EURO a donc été généré par un emprunt spot de 9.921.373 EURO à 3,17 %. (Actualisation de 10 000 000 EUR au taux 3,70% x 90/360)

2.Cet emprunt converti en USD sur la base du taux de change Spot donne 11.632.810 USD.

3.Ces USD placés à 4,50% donnent un capital à terme de 11.763.679 USD

4.Ceci donne un taux de change à terme de 1,1764, c'est à dire un report de 0,0039

(1,1764 - 1,1725). On dira aussi 39 points. Ce gain sera répercuté au client (le taux du placement en USD est plus élevé que celui de l'emprunt en euros. 1 euro = 1.1764 USD)

Le client étant vendeur d’euros (puisqu’acheteur de dollar à terme), il préfère les euros au taux de change à terme qu’au taux de change au comptant. Il s’agit d’une opération favorable pour l'importateur (report).

Pour être parfaitement "bouclée", cette opération doit donc comprendre :

1.La couverture du spot pour un montant de 11.632.810 USD/EUR à 1,1725 (1USD =0.8528 euro).

2.Le prêt de 11.632.810 USD sur la période.

3.L' emprunt de la contre-valeur (du prêt en USD) soit 9.921.373 EUR sur la même période.

4.L'opération de change à terme avec le client pour 10.000.000 USD/EUR à 1,1764 (arrondi). 1 euro = 1.1764USD soit 1 USD =0.85005 euro[pic 5]

EXERCICE : Le Change à terme (Vente à terme de devises)[pic 6]

Début juillet, un trésorier constate qu'il aura un solde positif de 100 000 dollar fin septembre. Il s'adresse au banquier qui lui propose le taux de change de vente à terme de devises étrangères (donc d’achat à terme d’euros) pour une échéance de 3 mois. Fin septembre, il vendra le dollar à ce cours.

Le banquier (banque A) a calculé ce cours à terme à partir des informations suivantes et en procédant en trois étapes :

- Fourchette de cotation EUR / USD : 0,8515 - 0,8524 proposée début juillet par une banque B. La banque B vend (achète) des euros contre des dollars au cours de change de 0,8524 (0,8515) dollar. La banque A achète (vend) des euros contre des dollars au cours de change de 0,8524 (0,8515) ;

- Taux au comptant USD 3 mois (0t3) : 4 7/8 % - 5 1/8 % proposé par B lorsqu’elle est sollicitée. Pour la banque B, la valeur à gauche représente le taux demandé c'est-à-dire le taux que la banque donnant cotation est disposée à payer pour un dépôt qui lui serait confié : c'est donc son taux emprunteur. Le chiffre de droite est le taux offert, c'est-à-dire le taux que l'établissement offre sur ses dépôts, soit son taux prêteur (B prête donc à ce taux supérieur). Ainsi, la banque A peut début juillet emprunter (prêter) des dollars au taux de 5 1/8 % (4 7/8 %) pour une période de trois mois auprès de la banque B.

- Taux au comptant euro 3 mois (0t3) : 3 1/16 % - 3 3/16 %.

1ère étape : la banque recevra de l'exportateur fin septembre 100 000 dollar. Début juillet, elle va emprunter durant trois mois du dollar pour un montant lui permettant fin septembre de verser la somme (principal + intérêts) avec la recette de l'exportateur. Elle emprunte la valeur actuelle de 100 000 dollar, soit :

100 000 / {(1 + [5 1/8 x 90 / 36000]} = 98 735 dollar.

Elle emprunte 98 735 dollar au taux de 5 1/8 % pendant trois mois, remboursant à l'échéance 100 000 dollar. Le montant des intérêts est de 1265 dollar.

2ème étape : craignant une baisse du dollar entre juillet et septembre, la banque cède les dollars au comptant. Elle achète donc des euros pour 98 735 / 0,8524 = 115831 euros.

Le produit de la cession est placé par la banque durant trois mois.

3ème étape : A l’échéance, fin septembre, la banque dispose de euros

116716 = 115831 x (1 + 3 1/16 x 90/36 000). 1 USD = 1,1671 EUR ou 1 EUR = 0,8568 USD

L'exportateur livrera alors 100 000 dollar à la banque qui remboursera son emprunt. La banque recevra les intérêts du placement, soit 886 euros qui seront versés au client. Le taux de change à terme d’achat d’euros (donc de vente à terme de dollar) 3 mois proposé est de 0,8568 EUR/USD et peut être obtenu directement à l’aide de la relation suivante.

avec CT = cours d’achat d’euros à terme ; CC = cours d’achat d’euros au comptant ; td = taux de la devise (taux d'emprunt) ; tmn = taux de la monnaie nationale (taux du prêt).

- Les Avances en Devises

Elles sont intéressantes pour les entreprises (Exportateurs ou négociants) qui souhaitent en même temps les fonds en devises (pour refinancer des crédits accordés aux clients) et couvrir le risque de change.

L’avance en devise intéresse les entreprises qui doivent payer un achat à un fournisseur à la date 1 et recevront un montant dans la même devise d’un client en T2

Avantage : Coût peu élevé et mise en place assez simple

Il est souvent équivalent au change à terme (car l’opération est réalisée par la banque dans le cas du change à terme). Attention tout retard de paiement par le client ou autre oblige la société exportatrice de refaire une avance en attendant (donc des intérêts supplémentaires).

[pic 7]

EXEMPLE

En mars une entreprise recevra 1 Millions de USD en juin (à 92 jours). Elle souhaite se protéger contre une baisse du USD et à besoin des fonds dès le mois de mars.

Elle emprunte la somme qui sera remboursée (capital et intérêt) avec le million de USD reçu du client. Le taux d’intérêt est de 6%

On a : 100000 / 1+(0,06 *